Классификация мировых рынков капиталов

С точки зрения конкретной страны, все финансовые рынки могут быть разделены на внутренние и внешние. Внутренний рынок (internal market) также называют национальным рынком (national market). Его можно разде­
лить на две части: отечественный и иностранный. На отечественном  рынке (domestic market) обращаются ценные бумаги эмитентов, являющихся резидентами данной страны.
Иностранный рынок (foreign market) представляет собой рынок, на  котором совершаются сделки с финансовыми активами нерезидентов. Обращение иностран­ных ценных бумаг регулируется законодательством той страны, в которой они были выпущены. Например, ценные бумаги, эмитированные в США неамериканскими корпорациями, должны соответствовать американскому законодательству. (Имеются в виду ценные бумаги, выпущенные иностранными корпорациями или их под­
разделениями, действующими на территории США.) Иностран­ные корпорации, желающие эмитировать свои финансовые инструменты в Японии, должны действовать в соответствии с законодательством Японии и нормативными актами министерства финансов этой страны. Следует отметить, что различные ино­странные рынки имеют специфические названия. Например, иностранный рынок США называют рынком янки (Yankee market). Аналогично в Японии иностранный рынок называют самурайским (Samurai), в Великобритании — бульдожьим (Bulldog),
в Нидерландах — рынком Рембрандта (Rembrandt), в Испании — рынком матадо­ров (Matador).
Внешний рынок (external market), называемый также международным рынком (international market), включает ценные бумаги со следующими характеристиками:
1) сразу после эмиссии они мгновенно становятся доступны инвесторам многих стран;
2) они эмитируются вне законодательства отдельной страны.
Внешний ры­нок часто называют оффшорным рынком (offshore market) или более часто — еврорынком (Euromarket), несмотря на то, что он не ограничивается Европой, а лишь зародился там.

МИРОВОЙ РЫНОК ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ
В табл. 2-1 приводится сравнительный анализ объемов (в американских долла­рах) основных мировых рынков обыкновенных акций. Крупнейшими рынками яв­ляются американский и японский. Так как все данные даются в валюте США, то относительный размер японского рынка зависит от обменного курса доллара и иены.
Доля рынка США увеличивается при падении курса иены, и наоборот. Третьим по рангу, однако далеко позади двух первых, идет рынок Великобритании.
Евроакции (euroequity) представляют собой такие ценные бумаги, которые
эмитируются на нескольких национальных рынках международными синдикатами.
Число американских компаний, которые предлагают транши евроакций, постоян­но растет. Под траншем {tranche) понимают одну или несколько ценных бумаг, предлагаемых одновременно.
Если корпорация хочет осуществить эмиссию своих акций за пределами оте­чественного рынка с последующим обращением этих акций на иностранном рын­ке, то эмиссия обычно производится в форме международных депозитарных распи­сок (International Depository Receipt (IDR)). IDR обычно выпускаются банками как свидетельство о праве владения указанными акциями иностранных компаний, ко­торые находятся в доверительном управлении банка. Каждая расписка свидетель­
ствует о владении одной или группой акций компании. Преимуществом IDR явля­ется то, что эмитенту нет необходимости руководствоваться всеми законодатель­ными требованиями страны, в которой эти акции обращаются. Американской вер­сией IDR являются американские депозитарные расписки (American Depository Receip(ADR)).

МИРОВОЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
Облигация (bond) представляет собой такой финансовый инструмент, по ко­торому эмитент (заемщик) обязуется выплатить владельцу/инвестору всю сумму долга плюс проценты в течение определенного промежутка времени. В типичной облигации, эмитированной в США, указывается:
1) точная дата, когда будет про­изведено погашение долга (номинала);
2) точный размер процентов (купонов), которые будут выплачиваться каждые полгода вплоть до погашения.
Вышеуказан­ную дату называют датой погашения (maturity date). Если не учитывать возможность неплатежеспособности эмитента или досрочного погашения (отзыва) облигации, то для инвестора, который держит облигацию до погашения, она обеспечивает вполне определенный поток платежей (cashflow).

Сектора рынка облигаций США
Рынок облигаций США является крупнейшим в мире. Его размеры и структу­ра представлены в табл. 2-2.
Ценные бумаги Казначейства США. Ценные бумаги, выпущенные Казна­
чейством США, называются казначейскими ценными бумагами (Treasury securities; Treasuries). Эти бумаги полностью гарантированы правительством США. Соответ­ственно участники рынка рассматривают их как ценные бумаги, не имеющие кре­дитного риска. Процентные ставки по этим облигациям играют важнейшую роль для экономики США и оказывают значительное влияние на мировые рынки ка­питалов.
Различают три типа выпусков казначейских ценных бумаг — векселя, ноты и облигации. Краткосрочные выпуски со сроком до погашения менее года называют­ся векселями (bills), казначейские ценные бумаги сроком от 2 до 10 лет — нотами (notes) и свыше 10 лет — облигациями (bonds).
Казначейство США является крупнейшим эмитентом долговых обязательств в мире. Общая стоимость выпущенных им ценных бумаг составляет 2,2 трлн. долл. (включая 180 различных выпусков казначейских нот и облигаций и 30 выпусков казначейских векселей).
Ценные бумаги федеральных агентств. Институты федерального подчинения, такие, как Фермерская жилищная администрация (Farmers Housing Admi­nistration), Правительственная национальная ипотечная ассоциация (Government National Mortgage Association), являются органами федерального правительства. Дру­гие организации являются частными, но поддерживаются правительством. К ним относятся Федеральная корпорация жилищного кредита (Federal Home Loan Mortgage
Corporation (Freddie Mac)) и Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Federal National Mortgage Association (Fannie Mae)). Долговые обязательства, эмитированные связанными с федеральным  правительством институтами и поддержива­емые правительственными организациями, составляют рынок облигаций федераль­ных агентств.
За небольшим исключением долговые обязательства федеральных институтов гарантируются правительством США. Если поддерживаемые правительством орга­низации эмитируют свои собственные ценные бумаги, то в общем случае они по­лучают частичное или полное финансирование займов в банке Federal Financing. Как видно из табл. 2-2, рынок правительственных агентств является самым небольшим из представленных секторов.

Корпоративные облигации. 
Корпоративные облигации (corporate bond), как следует из названия, представляют собой долговые обязательства корпораций. Кор­поративный сектор включает облигации, выпущенные американскими и иностранными корпорациями. Последние составляют рынок янки-облигаций (Yankee bond
market).
Корпоративные облигации различают по типу эмитента. Можно выделить че­тыре основные категории эмитентов:
1) предприятия коммунального хозяйства;
2) транспортные предприятия;
3) промышленные предприятия;
4) банки и финан­совые компании.
В пределах каждой категории проводится более детальная класси­фикация. Например, предприятия коммунального хозяйства можно разделить на
энергетические компании, телекоммуникационные компании, поставщиков газа и воды. Транспортная отрасль разбивается на авиатранспорт, железнодорожный и гру­зовой транспорт. Промышленная категория включает широкий спектр предприятий, занимающихся производством, торговлей и различными услугами.
Муниципальные ценные бумаги. Эти финансовые инструменты базируются
на фондах штата или местного правительства. Обычно облигации, выпущенные в этом секторе, дают освобождение от федеральных налогов, поэтому данный сек­тор часто называют не облагаемым налогом сектором (tax exempt sector).
Существуют два основных типа муниципальных ценных бумаг: облигации подобщее обязательство (general obligation bonds) и доходные облигации (revenue bonds).
Первые представляют собой долговое обязательство, обеспеченное неограничен­ными налоговыми возможностями эмитента. Доходные облигации выпускаются для финансирования проектов или отдельных предприятий. Доходы этих проектов (предприятий) являются залогом, гарантирующим данные облигации. Примера­ми подобных ценных бумаг являются «больничные» облигации (hospital revenue bonds) или облигации, обеспечиваемые доходами от эксплуатации канализаци­онных сетей {sewer revenue bonds).
Ипотечные облигации и облигации, обеспеченные закладной. На рынке
долгосрочных долговых обязательств объемом 8,6 трлн долл. наибольшую долю со­ставляют ипотечные ценные бумаги. Ипотека (mortgage) представляет собой заем, обеспеченный определенной недвижимостью и обязывающий заемщика осуществить определенную серию платежей. Ценные бумаги, обеспеченные закладными (mortgage-backed securities), представляют собой облигации, обеспеченные пулом ипотечных займов. Ипотечные займы собираются в единый пул и используются в качестве залога для ценных бумаг.
Ценные бумаги, обеспеченные активами. Ценные бумаги, обеспеченные
активами (asset-backed securities), — финансовые инструменты, обеспеченные акти­вами, не являющимися ипотечными займами. Наиболее распространенные типы по­добных долговых обязательств — ценные бумаги, обеспеченные автомобильными займами и текущими платежами по кредитным карточкам. Другими примерами яв­ляются ценные бумаги, обеспеченные корабельными займами (boat loans), займа­ми на восстановление транспорта (vehicle loans), лизингом вычислительной техни­ки, банковскими займами, счетами к получению (account receivables) и займами Уп­равления малого бизнеса (Small Business Administration loans).