В США вторичные торги по акциям и облигациям происходят в так называемых системах, или местах (locations), рыночной торговли, к которым относятся:
ведущие национальные биржи, региональные биржи, внебиржевой рынок. Помимо этих мест инвесторам рынка обыкновенных акций доступны независимые системы электронных торгов. Несмотря на то что некоторые торги по облигациям производятся на бирже, их активность незначительна по сравнению с объемами торгов на внебиржевом рынке.
Системы рыночной торговли основаны на работе брокеров и дилеров.
Брокер (broker) — это агент инвестора, желающего участвовать в торгах, он не покупает и не продает собственные ценные бумаги. Дилер (dealer), напротив, представляет собой лицо, которое готово и охотно покупает ценные бумаги (т.е. увеличивает свою позицию по данному активу) или продает их (т.е. уменьшает свою позицию по данному активу). В определенные моменты времени дилеры объявляют о своем намерении купить актив по цене спроса (bid price) или продать его по (большей) цене
предложения (ask price; offer price).
Биржи
Биржи (stock exchanges) представляют собой юридические лица, деятельность которых регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission (SEQ). Члены биржи используют общие средства для совершения сделок по определенным обыкновенным акциям. Акции, которые обращаются на бирже,
называются котируемыми акциями (listedstocks). Таким образом, термин «первый рынок» относится к торговле котируемыми акциями в зале биржи. Для того чтобы акции стали котируемыми, компания должна подать заявку и обеспечить выполнение всех требований, установленных на той бирже, где планируется торговля. С августа 1976 г. официально разрешена котировка акций сразу на нескольких биржах.
Для получения права на торговлю акциями в зале бирже фирмы или физические лица должны купить место (seat) на бирже. В этом случае они становятся членами биржи. Цена места зависит от состояния рынка. Члены биржи могут осуществлять сделки от своего имени либо от имени своих клиентов. В последнем случае член биржи является брокером.
Сделки по каждой из акций осуществляются в определенном месте, называемым постом (post). Роль маркет-мейкера по котируемой акции играет так называемый «специалист» (specialist). Член биржи может выступать в роли «специалиста» по обыкновенным акциям нескольких компаний, но каждая котируемая акция может иметь единственного «специалиста». На внебиржевых рынках, напротив, имеется множество маркет-мейкеров.
Крупнейшими национальными биржами США являются Нью-Йоркская фон
довая биржа (New York Stock Exchange (NYSE)), часто называемая Big Board, и Американская фондовая биржа (American Stock Exchange (ASE или АМЕХ)). Нью-Йоркская фондовая биржа является крупнейшей в США. В июне 1991 г. в котировке своих акций участвовало около 2300 компаний. Общая стоимость этих акций составила около 3,2 трлн долл. АМЕХ является второй по величине биржей. В 1990 г. на ней продавалось 1063 выпуска акций общей стоимостью 102 млрд долл.
Помимо национальных, существуют пять региональных бирж: Фондовая биржа Среднего Запада, Тихоокеанская, Филадельфийская, Бостонская и Цинциннатская фондовые биржи. На этих биржах котируются два типа акций: 1) акции компаний, которые не могут (или не хотят) котироваться на национальных биржах; 2) акции, которые также котируются на национальных биржах. Последние называют акциями с двойными котировками (dually listed stocks). Преимуществом двойных котировок является то, что местные брокерские фирмы, желающие торговать оп
ределенными акциями, могут купить себе место на региональной бирже, что намного дешевле, чем место на национальной бирже. Естественно, что местные брокерские фирмы могут воспользоваться услугами членов национальной биржи, однако в этом случае им придется делиться комиссионными.
Существует также Аризонская биржа в Фениксе, которая объявила о начале торгов в 1992 г. Она является единственной биржей с электронной системой торгов, которые начинаются после закрытия торгов на национальных биржах. Сделки на ней осуществляются между анонимными участниками посредством вычислительной сети.
Региональные биржи конкурируют с национальными за право осуществлять мелкие сделки, например 5000 акций и меньше. Ведущие национальные брокеры в последнее время практикуют передачу подобных сделок в регионы для снижения накладных расходов, связанных с их выполнением.
Не так давно биржи зафиксировали минимальный размер комиссионных в
зависимости от стоимости и количества акций, составляющих сделку. Прежняя жесткая структура комиссионных ставок не позволяла снижать их при увеличении объема сделки, таким образом экономия затрат в больших сделках игнорировалась.
Очевидно, что расходы брокера на выполнение сделки с 10 000 акций одного выпуска значительно ниже, чем расходы на осуществление 100 сделок для 100 инвесторов. Институциональные инвесторы, которые стали доминировать на рынке, размещали большие заказы, не получая при этом никакой экономии. В апреле 1971 г. давление с их стороны заставило в конечном итоге SEC разрешить договорные комиссионные по сделкам, объем которых превышает 500 000 долл. А с мая 1975 г. ограничение на минимальные комиссионные было полностью снято. Теперь их размер определяется на основе договоренности между брокерами и инвесторами.
Внебиржевой рынок
Этот рынок представляет собой систему торгов, на которых обращаются котируемые и некотируемые акции, а также облигации. Торги ведутся многими маркет-мейкерами. Как было сказано выше, облигации обращаются в основном на внебиржевом рынке. Маркет-мейкеры внебиржевого рынка связываются друг с другом посредством сетевых дисплеев и телефонов.
Под «вторым рынком» (second market) понимают внебиржевой рынок некотируемых акций. «Третий рынок» (third market) представляет собой торговлю котируемыми акциями на внебиржевом рынке. Этот рынок появился в начале 60-х годов, когда институциональные инвесторы использовали его для снижения комиссионных, минимальный размер которых на национальных биржах NYSE и ASE был фиксированным. Дилеры таких рынков не являются членами биржи и, следовательно,
могут снижать свои комиссионные.
Регулирует деятельность дилеров на внебиржевом рынке Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers (NASD)NASD является частной организацией, и ее деятельность регулируется SEC. Система NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automatic Quotation) представет собой систему электронных котировок, которая обеспечивает участников рынка котировками цен наиболее активно обращающихся акций внебиржевого рынка. Система NASDAQ содержит информацию приблизительно по 4000 выпусков акций.
Независимые электронные торговые системы
Покупателю и продавцу не всегда нужно прибегать к помощи дилера или брокера. Прямые сделки по акциям между двумя заинтересованными лицами называют «четвертым рынком» (fourth market). Этот рынок возник по той же причине, что и «третий», — для того чтобы снизить затраты на проведение сделки.
Рост «четвертого рынка» был изначально ограничен недоступностью информации об институциональных инвесторах, желающих провести сделку. В настоящее время разработаны специальные компьютеризированные системы, которые позволяют инвесторам осуществлять перекрестные торги (т.е. подыскивать покупателей и
продавцов). Двумя наиболее известными системами, поддерживающими прямые торги между институциональными инвесторами, являются системы INSTINET и POSIT. Последняя появилась в конце 80-х годов и в настоящее время включает 80 институциональных управляющих инвестициями. POSIT (Portfolio System for Institutional Investors) представляет собой торговую систему, разработанную компанией BARRA
and Jefferies & Co. POSIT является не просто системой поиска и сопоставления заявок, она позволяет также сопоставлять заявки на продажу и покупку портфелей таким образом, чтобы оптимизировать ликвидность системы.
ведущие национальные биржи, региональные биржи, внебиржевой рынок. Помимо этих мест инвесторам рынка обыкновенных акций доступны независимые системы электронных торгов. Несмотря на то что некоторые торги по облигациям производятся на бирже, их активность незначительна по сравнению с объемами торгов на внебиржевом рынке.
Системы рыночной торговли основаны на работе брокеров и дилеров.
Брокер (broker) — это агент инвестора, желающего участвовать в торгах, он не покупает и не продает собственные ценные бумаги. Дилер (dealer), напротив, представляет собой лицо, которое готово и охотно покупает ценные бумаги (т.е. увеличивает свою позицию по данному активу) или продает их (т.е. уменьшает свою позицию по данному активу). В определенные моменты времени дилеры объявляют о своем намерении купить актив по цене спроса (bid price) или продать его по (большей) цене
предложения (ask price; offer price).
Биржи
Биржи (stock exchanges) представляют собой юридические лица, деятельность которых регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission (SEQ). Члены биржи используют общие средства для совершения сделок по определенным обыкновенным акциям. Акции, которые обращаются на бирже,
называются котируемыми акциями (listedstocks). Таким образом, термин «первый рынок» относится к торговле котируемыми акциями в зале биржи. Для того чтобы акции стали котируемыми, компания должна подать заявку и обеспечить выполнение всех требований, установленных на той бирже, где планируется торговля. С августа 1976 г. официально разрешена котировка акций сразу на нескольких биржах.
Для получения права на торговлю акциями в зале бирже фирмы или физические лица должны купить место (seat) на бирже. В этом случае они становятся членами биржи. Цена места зависит от состояния рынка. Члены биржи могут осуществлять сделки от своего имени либо от имени своих клиентов. В последнем случае член биржи является брокером.
Сделки по каждой из акций осуществляются в определенном месте, называемым постом (post). Роль маркет-мейкера по котируемой акции играет так называемый «специалист» (specialist). Член биржи может выступать в роли «специалиста» по обыкновенным акциям нескольких компаний, но каждая котируемая акция может иметь единственного «специалиста». На внебиржевых рынках, напротив, имеется множество маркет-мейкеров.
Крупнейшими национальными биржами США являются Нью-Йоркская фон
довая биржа (New York Stock Exchange (NYSE)), часто называемая Big Board, и Американская фондовая биржа (American Stock Exchange (ASE или АМЕХ)). Нью-Йоркская фондовая биржа является крупнейшей в США. В июне 1991 г. в котировке своих акций участвовало около 2300 компаний. Общая стоимость этих акций составила около 3,2 трлн долл. АМЕХ является второй по величине биржей. В 1990 г. на ней продавалось 1063 выпуска акций общей стоимостью 102 млрд долл.
Помимо национальных, существуют пять региональных бирж: Фондовая биржа Среднего Запада, Тихоокеанская, Филадельфийская, Бостонская и Цинциннатская фондовые биржи. На этих биржах котируются два типа акций: 1) акции компаний, которые не могут (или не хотят) котироваться на национальных биржах; 2) акции, которые также котируются на национальных биржах. Последние называют акциями с двойными котировками (dually listed stocks). Преимуществом двойных котировок является то, что местные брокерские фирмы, желающие торговать оп
ределенными акциями, могут купить себе место на региональной бирже, что намного дешевле, чем место на национальной бирже. Естественно, что местные брокерские фирмы могут воспользоваться услугами членов национальной биржи, однако в этом случае им придется делиться комиссионными.
Существует также Аризонская биржа в Фениксе, которая объявила о начале торгов в 1992 г. Она является единственной биржей с электронной системой торгов, которые начинаются после закрытия торгов на национальных биржах. Сделки на ней осуществляются между анонимными участниками посредством вычислительной сети.
Региональные биржи конкурируют с национальными за право осуществлять мелкие сделки, например 5000 акций и меньше. Ведущие национальные брокеры в последнее время практикуют передачу подобных сделок в регионы для снижения накладных расходов, связанных с их выполнением.
Не так давно биржи зафиксировали минимальный размер комиссионных в
зависимости от стоимости и количества акций, составляющих сделку. Прежняя жесткая структура комиссионных ставок не позволяла снижать их при увеличении объема сделки, таким образом экономия затрат в больших сделках игнорировалась.
Очевидно, что расходы брокера на выполнение сделки с 10 000 акций одного выпуска значительно ниже, чем расходы на осуществление 100 сделок для 100 инвесторов. Институциональные инвесторы, которые стали доминировать на рынке, размещали большие заказы, не получая при этом никакой экономии. В апреле 1971 г. давление с их стороны заставило в конечном итоге SEC разрешить договорные комиссионные по сделкам, объем которых превышает 500 000 долл. А с мая 1975 г. ограничение на минимальные комиссионные было полностью снято. Теперь их размер определяется на основе договоренности между брокерами и инвесторами.
Внебиржевой рынок
Этот рынок представляет собой систему торгов, на которых обращаются котируемые и некотируемые акции, а также облигации. Торги ведутся многими маркет-мейкерами. Как было сказано выше, облигации обращаются в основном на внебиржевом рынке. Маркет-мейкеры внебиржевого рынка связываются друг с другом посредством сетевых дисплеев и телефонов.
Под «вторым рынком» (second market) понимают внебиржевой рынок некотируемых акций. «Третий рынок» (third market) представляет собой торговлю котируемыми акциями на внебиржевом рынке. Этот рынок появился в начале 60-х годов, когда институциональные инвесторы использовали его для снижения комиссионных, минимальный размер которых на национальных биржах NYSE и ASE был фиксированным. Дилеры таких рынков не являются членами биржи и, следовательно,
могут снижать свои комиссионные.
Регулирует деятельность дилеров на внебиржевом рынке Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers (NASD)NASD является частной организацией, и ее деятельность регулируется SEC. Система NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automatic Quotation) представет собой систему электронных котировок, которая обеспечивает участников рынка котировками цен наиболее активно обращающихся акций внебиржевого рынка. Система NASDAQ содержит информацию приблизительно по 4000 выпусков акций.
Независимые электронные торговые системы
Покупателю и продавцу не всегда нужно прибегать к помощи дилера или брокера. Прямые сделки по акциям между двумя заинтересованными лицами называют «четвертым рынком» (fourth market). Этот рынок возник по той же причине, что и «третий», — для того чтобы снизить затраты на проведение сделки.
Рост «четвертого рынка» был изначально ограничен недоступностью информации об институциональных инвесторах, желающих провести сделку. В настоящее время разработаны специальные компьютеризированные системы, которые позволяют инвесторам осуществлять перекрестные торги (т.е. подыскивать покупателей и
продавцов). Двумя наиболее известными системами, поддерживающими прямые торги между институциональными инвесторами, являются системы INSTINET и POSIT. Последняя появилась в конце 80-х годов и в настоящее время включает 80 институциональных управляющих инвестициями. POSIT (Portfolio System for Institutional Investors) представляет собой торговую систему, разработанную компанией BARRA
and Jefferies & Co. POSIT является не просто системой поиска и сопоставления заявок, она позволяет также сопоставлять заявки на продажу и покупку портфелей таким образом, чтобы оптимизировать ликвидность системы.
Комментариев нет:
Отправить комментарий